Investing.com – ModivCare Inc. gần đây đã chứng kiến sự hạ xếp hạng tín dụng của tổ chức phát hành từ ‘B-‘ xuống ‘CCC+’, sau thông báo về việc phát hành khoản vay có kỳ hạn thế chấp đầu tiên trị giá 75 triệu đô la và rút lại hướng dẫn năm 2024 và 2025. Việc hạ xếp hạng, được cho là do những thách thức bên trong và bên ngoài đang diễn ra, bao gồm những thay đổi về quy định và áp lực cạnh tranh, được đưa ra bởi S&P Global Ratings.
Để tăng cường tính thanh khoản của mình, ModivCare đã đề xuất trao đổi lên đến 251 triệu đô la trái phiếu không có bảo đảm cao cấp cho các trái phiếu chuyển đổi thanh toán bằng hiện vật thế chấp thứ hai (PIK), ngoài việc phát hành thêm 30 triệu đô la trái phiếu PIK thế chấp thứ hai từ Coliseum Capital Management. Công ty cũng tiết lộ rằng những người cho vay hiện tại của họ đã đồng ý cung cấp cứu trợ cho các thỏa thuận bảo hiểm đòn bẩy và lãi suất của mình cho đến tháng 9 năm 2025. Hơn nữa, công ty có kế hoạch bổ nhiệm Giám đốc Chuyển đổi và khám phá việc thoái vốn một số tài sản nhất định để trả nợ.
S&P Global Ratings dự đoán rằng ModivCare sẽ không đạt được kỳ vọng trước đó cho năm 2024 và 2025, dẫn đến thâm hụt dòng tiền đang diễn ra. Sự phụ thuộc của công ty vào việc sử dụng bình thường hóa và chuyển đổi thành công sang phí cho các hợp đồng dịch vụ cho thấy rằng nó phụ thuộc vào các điều kiện kinh doanh thuận lợi. Cơ cấu vốn cũng được coi là không bền vững.
Cùng với xếp hạng tín nhiệm của tổ chức phát hành, S&P Global Ratings cũng hạ xếp hạng cấp phát hành đối với khoản vay có kỳ hạn cầm giữ đầu tiên hiện tại xuống ‘B-‘ và chỉ định xếp hạng cấp phát hành ‘B-‘ cho khoản vay có kỳ hạn thế chấp đầu tiên mới trị giá 75 triệu đô la của công ty. Xếp hạng phục hồi trên cả hai vấn đề là ‘2’, cho thấy sự phục hồi dự kiến từ 70% đến 90% trong trường hợp vỡ nợ. Xếp hạng cấp phát hành đối với các trái phiếu không có bảo đảm cao cấp cũng được giảm xuống ‘CCC-‘, với xếp hạng phục hồi ‘6’ phản ánh sự phục hồi không đáng kể (0% -10%) trong trường hợp vỡ nợ.
Triển vọng tiêu cực phản ánh rủi ro trong 12 tháng tới rằng công ty không thể duy trì cơ cấu vốn của mình nếu vốn lưu động không được cải thiện đầy đủ và nếu nỗ lực của công ty trong việc chuyển đổi các hợp đồng chia sẻ rủi ro sang phí dịch vụ (FFS) và để đạt được định giá lại sau khi xác định lại Medicaid không thành công.
Việc hạ cấp xuống ‘CCC +’ dựa trên kỳ vọng về thâm hụt dòng tiền tiếp tục và áp lực lợi nhuận EBITDA khi các sáng kiến xác định lại và tiết kiệm chi phí của Medicaid tiếp tục bị hoãn lại sang năm 2025. Công ty đã xác định khoản lỗ hợp đồng ròng 17 triệu đô la trong phân khúc NEMT mà nó dự đoán vào năm 2025. Công ty cũng đang chuyển một số hợp đồng rủi ro chia sẻ của mình sang các hợp đồng FFS, điều này sẽ rút ngắn chu kỳ thu tiền mặt xuống còn 60 ngày từ một năm.
S&P Global Ratings hiện dự đoán tỷ suất lợi nhuận EBITDA đã điều chỉnh là 4,3% vào năm 2024 và khoảng 5% vào năm 2025. Kỳ vọng doanh thu năm 2024 đã giảm 24 triệu đô la và dự báo EBITDA đã điều chỉnh thêm 35 triệu đô la so với dự báo trước đó. Công ty dự kiến sẽ tạo ra thâm hụt dòng tiền hoạt động tự do (FOCF) được báo cáo là 100 triệu đô la – 105 triệu đô la vào năm 2024 và 20 triệu đô la – 25 triệu đô la vào năm 2025. Con số này so với kỳ vọng trước đó của FOCF về thâm hụt 30 triệu – 35 triệu đô la vào năm 2024, trước khi cải thiện dòng tiền dương khoảng 20 triệu – 25 triệu đô la vào năm 2025.
Công ty có thể được hưởng lợi từ việc tiết kiệm lãi suất nhờ cấu trúc PIK theo ghi chú thế chấp thứ hai được đề xuất. Các trái phiếu hiện tại hiện đang trả lãi suất 5%, nhưng chuyển đổi PIK sẽ tăng lãi suất lên 10%. Tuy nhiên, nguồn vốn gia tăng sẽ tạo thêm gánh nặng cho công ty trong việc trả nợ trước thời hạn vào tháng 1 năm 2026. Công ty sẽ phụ thuộc vào việc bán tài sản để hoàn trả khoản vay có kỳ hạn gia tăng trừ khi nhận được gia hạn từ người cho vay.
Triển vọng tiêu cực phản ánh kỳ vọng về thanh khoản biến động cao trong 12 tháng tới do thâm hụt dòng tiền tự do tiếp tục đến năm 2025 và sự phụ thuộc của công ty vào việc bán tài sản để hoàn trả khoản vay có kỳ hạn gia tăng mới đến hạn trong vòng một năm.
